钾肥运输成本推高价格，供需缺口长周期存在

一、国际海运价格高涨进一步推高钾肥价格

　　全球主要钾肥供货商的生产基地基本远离市场消费区域，需要通过陆运+海运方式运输。因此，虽然能源价格的飙升对钾肥厂商生产成本影响较小，但会大幅增加其运输成本进而推高国际钾肥到岸价（CFR价格，国际钾肥主要报价方式）。比如，从年初至今，温哥华港口（以加钾产品为主）至东南亚地区海运费从40美元/吨上涨至106美元/吨，涨幅高达165％，波罗的海港口（以俄钾产品为主）运至东南亚地区海运费从66美元/吨上涨至148美元/吨，涨幅高达125％，目前东南亚地区钾肥CFR价格580-620美元，仅海运成本分别就占到上述CFR报价的18％、25％左右。全球最大的航运公司马士基航运公司（AMKBY.US）预测，船运市场至少在明年第一季度仍将保持紧张状态。因此，从这一点看，亚钾国际（000893.SZ）和东方铁塔（002545.SZ）因钾肥工厂均设在全球最大的钾肥消费市场的中心地区，具备明显的运输成本优势，这也是这两家公司今年三季度业绩暴涨的原因之一，未来也将有助于推升公司股价进一步走高。

二、钾肥产品供不应求，供需缺口长周期存在

　　钾肥对农作物的作用重要，一方面体现在增加农作物产量，提高抵抗极端环境的能力，比如抗倒伏、抗病虫、抗寒等，另一方面体现提高农产品品质，促进果实成熟。特别在各国高度关注粮食安全问题的当下，更加凸显出钾肥对于农业生产的不可或缺性。

　　根据 IFA 的预测，钾肥需求从2020至2024年仍将保持年均3.3％的增长。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平，根据 Argus 的统计，过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35％，随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加，即使在现有高需求量的基础上，未来亚洲地区钾肥需求增速有望继续保持在4-5％。

　　全球钾肥产能供给过去10年的年复合增速仅为2.7％，这主要由于扩建项目基本来自于加拿大等传统钾资源地，受国别政策、钾矿埋藏深度深、人工费用贵、环保要求高等多种原因导致：①钾盐矿投资成本过高，每100吨钾盐产能建设通常需要13-15亿美元；②建设周期过程长，通常从矿山建设到产能落地大约需要5-8年，有些甚至在10年以上。而一些老矿也因透水、资源禀赋恶化或开采工况条件恶劣，产能与产量之间差价逐渐拉大。比如国内某钾盐生产企业，计划产能200万吨/年，实际产量仅为100万吨/年。

　　从上述数据可以看出，全球钾肥供给增速不及需求增速，供需缺口是一定存在的且短期内无法弥补，所以钾肥价格会继续保持上涨态势。据 Mosaic 统计，2020 年伴随疫情后需求大幅回升，全球氯化钾需求增长 589万吨，同比增长 9.3％，供给端增加395万吨，供给缺口为 194 万吨。与此同时，西方国家对白俄的制裁也在一定程度上影响了市场供给秩序，助推钾肥价格上涨。近期，全球几大农业区域巴西氯化钾现货CFR价格已达到785-800美元/吨，南非740-770美元/吨，澳大利亚700-730美元/吨，东南亚为580-620美元/吨，较年初价格提高了近3倍。

三、中国钾肥大合同谈判临近，锚定未来钾肥价格上涨趋势

随着年底的临近，中国即将开始钾肥新一期大合同的谈判。按以往惯例，东南亚区域钾肥市场价格以及印度大合同价格对中国大合同价有强相关参考性。截至10月底，东南亚钾肥CFR价格已攀升到580-620美元/吨；印度近日因供给紧张，农民连夜排队购买化肥，甚至发生多起哄抢事件，国际钾肥供货商也将截至12月应交付的氯化钾从年初大合同价格CFR280美元/吨提高到CFR445美元/吨；白俄BPC和德国K+S对2022年一季度印尼钾肥CFR价格也已报到了640-650美元/吨。同时，受到环保压力和“双控”的影响，国内一些钾肥厂部分装置也在减产或停产。以盐湖股份（000792）为例，按照能耗“双控”要求，用电负荷在10.09万千瓦以下运行，部分关键设备停机，氯化钾日产量减少约1800―2500吨，减产已超过日总产量的一成，致使国产钾产量减少，加剧国内市场的钾肥短缺情形。虽然10月初开始国储投放竞拍已进行四次，但中标量不到总投放量的一半，平抑价格效果不佳；前期受政策层影响，国内钾肥价格虽有一定降幅，但近期钾肥港口价格又进一步回升，再次达到了3600-3950元/吨。在钾肥供不应求的背景下，预计中国新大合同价格较去年将会出现较大的涨幅